Hayek et la bulle de la salle 0C5

Voici (peut-être) une illustration de ce que pourrait être le mal-investissement en capital humain dans la théorie autrichienne du cycle économique :

J'ai eu l'occasion de fréquenter un bâtiment où ont lieu une partie des cours du Master Niveau 2 de Nicole El Karoui, le célèbre "Probabilités et Finances".

Les cours auxquels j'assistais attiraient généralement une petite dizaine d'étudiants. D'autres cours allaient jusqu'à vingt. Mais tous les matins, en rentrant dans le bâtiment, je voyais des étudiants en grand nombre attendre devant la salle 0C5. Sa capacité est proche de 60 personnes, et pourtant certains jours il n'y avait pas de place pour tout le monde.

Cette matière est-elle plus passionnante que les autres? Peut-être. Mais le niveau moyen des salaires des diplômés embauchés dans les salles de marché explique sans doute en partie l'attrait de ce Master. Ici comme ailleurs, le prix sert de signal pour permettre aux "entrepreneurs" étudiants de se diriger là où leur matière grise est la plus demandée. Ce phénomène dépasse largement le Master de Nicole El Karoui, et concerne l'ensemble de la finance moderne, comme le font remarquer Michel Aglietta ou Esther Duflo. La part des profits et des salaires du secteur financier est sans commune mesure avec leur poids dans l'économie.

Dans la théorie hayékienne du cycle, l'expansion monétaire modifie les prix relatifs et pas seulement leur niveau absolu. Elle a pour effet de modifier les signaux reçus par les entrepreneurs, et donc l'allocation des ressources en capital et en travail. Ce que l'on voit avec la salle 0C5, c'est l'effet qu'elle va avoir sur la coordination des agents économiques dans le temps. Une thèse de doctorat prend beaucoup de temps, et une fois terminée, on espère "rentabiliser" cet investissement sur de nombreuses années. Qu'il s'agisse de capital matériel ou humain, tout projet à long terme nécessite un investissement à long terme. Lorsque l'on commet une erreur d'investissement dans ce domaine, une partie du capital perd donc sa valeur. Or ce sont justement ces investissements à long terme qui sont le plus perturbés par la manipulation de la monnaie.

La "bulle" de la salle 0C5 est donc (peut-être) un symptôme de l'expansion monétaire, au même titre que la bulle immobilière.